SRF, созданный в июле 2021 года после пандемии, служит страховкой от нехватки ликвидности, предлагая краткосрочные кредиты под обеспечение — прежде всего казначейские облигации. Аналитики связывают всплеск потребности в финансировании с совпадением сроков двух крупных обязательств: уплаты корпоративного налога и выплат по недавно выпущенным гособлигациям. По данным Wrightson ICAP, в этот же день Казначейству США предстояло получить порядка 78 млрд долларов, что должно было увеличить его денежный баланс до более чем 870 млрд долларов.
Утром в понедельник банки заняли у ФРС 1,5 млрд долларов, однако во второй половине дня спрос на ликвидность исчез. Для сравнения: 30 июня финансовые учреждения воспользовались SRF на сумму 11,1 млрд долларов — крупнейший объём с момента запуска инструмента. По словам Стивена Цзэна, стратега Deutsche Bank, небольшие заимствования через SRF соответствуют ожиданиям и отражают активность на рынке РЕПО, где некоторые банки получают прибыль, занимая средства у ФРС и перепродавая их на более высоких ставках.
Ситуацию осложнил и рост ставок краткосрочного фондирования: стоимость овернайт-заимствований, обеспеченных казначейскими бумагами (SOFR), поднялась до 4,42%, превысив ставку по резервным балансам в ФРС (4,40%). Обычно SOFR находится ниже или на уровне IORB, и его рост сигнализирует о повышенном спросе на обеспеченное финансирование в периоды пиковых расчётов.
По мнению Терезы Хо из JPMorgan, неожиданный масштаб жёсткости регуляторных требований также добавил давления, а фонды денежного рынка усилили вложения в казначейские векселя, перетекая из РЕПО и удлиняя сроки вложений в ожидании будущего снижения ставок ФРС. Эксперты сходятся во мнении, что всплеск напряжённости носит временный характер, связанный с налоговым циклом и календарём казначейских аукционов.
