Луис Инасио Лула да Силва и Альберто Фернандес, лидеры Бразилии и Аргентины, разговаривают друг с другом. Это хорошая новость. Плохая новость заключается в том, что они говорят об общей валюте. Эти страны являются естественными торговыми партнерами из-за их географической близости и наличия дополнительных ресурсов.
К сожалению, их политические и коммерческие отношения были далеко не теплыми во время президентства Жаира Болсонару в Бразилии, которое закончилось в прошлом месяце. Преодоление этой пропасти может помочь исправить экономический раскол между двумя странами и позволить им вернуть экспорт, потерянный для Китая. Рост их двусторонней торговли мог бы дать столь необходимый толчок их стагнирующей экономике. Но говорить об общей валюте — неправильный подход. Скажите «общая валюта», и большинство людей сразу же начнут думать о евро. Ясно, что идея южноамериканского евро смехотворна. Денежно-финансовые условия в двух странах не могли быть более разными. Инфляция составляет менее 6% в Бразилии, но почти 100% в Аргентине. Надежда, по-видимому, заключается в том, что инфляция в Аргентине упадет до уровня Бразилии, а не наоборот. Но из истории Аргентины мы знаем, что попытки укротить инфляцию, связывая финансовые руки правительства, неизбежно заканчиваются плачевно. В последний раз, когда Аргентина пыталась это сделать, с Планом конвертируемости в 1991 году, валюта рухнула в течение десяти лет. Экономика рухнула вместе с ним. Другие необходимые условия для нормально функционирующей общей валюты также отсутствуют в странах Южного конуса. В экономическом плане не происходит гармонизации или интеграции фискальных систем двух стран.
Мобильность рабочей силы между Аргентиной и Бразилией практически отсутствует. В политическом плане ситуация, во всяком случае, еще более рискованная. Будут ли голоса в Комитете по денежно-кредитной политике их воображаемого центрального банка распределяться поровну между двумя странами, как предположительно предпочитает Аргентина, или они будут пропорциональны населению, как, несомненно, будет настаивать Бразилия? Неудивительно, что совместное письмо двух президентов, опубликованное в воскресенье, было встречено с удивлением, если не с насмешкой. Это побудило других официальных лиц, таких как министр финансов Бразилии Фернандо Хаддад, прояснить намерения своего правительства. Цель состоит не в поэтапном отказе от бразильского реала и аргентинского песо в пользу единой валюты, объяснили он и другие официальные лица, и не в создании нового центрального банка. Скорее, это создание общей «расчетной единицы», в которой можно выставлять счета за двустороннюю торговлю. Это позволит финансировать торговлю между двумя странами и рассчитываться в их соответствующих национальных валютах, а не в долларах США. Эти идеи еще предстоит конкретизировать. Эта общая расчетная единица, по-видимому, будет просто средним, может быть, средневзвешенным значением бразильской и аргентинской валют.
Торговые кредиты, выставляемые в счетах-фактурах в реалах или песо, будут предоставляться банками, чьи ссуды будут гарантированы их соответствующими правительствами. Эти идеи, по крайней мере, не глупые. Тот факт, что бразильские компании, импортирующие из Аргентины, должны сначала покупать доллары за реалы, а затем продавать эти доллары за песо, чтобы оплачивать свои счета за импорт в песо, обременяет их дополнительными расходами. Лучше был бы прямой рынок, на котором песо и реалы можно было бы обменивать друг на друга. Было бы проще. Это позволит заменить одну транзакцию на две. Точно так же импортеры должны получать торговый кредит в банке США, поскольку большая часть торгового кредита предоставляется в долларах, что является дополнительным источником затрат. Это также источник уязвимости, поскольку долларовый кредит может резко иссякнуть, если Федеральная резервная система повысит процентные ставки быстрее, чем ожидалось, или что-то пойдет не так на финансовых рынках США, или Конгресс, не дай бог, не поднимет потолок долга. Но говорить об «общей южноамериканской валюте» и дополнительных государственных гарантиях для банков, предоставляющих финансирование в местной валюте, — неверный путь. Бразилии и Аргентине не нужна общая расчетная единица; им нужен валютный рынок, на котором их валюты можно было бы обменивать друг на друга. Им не нужны государственные гарантии для банков, предоставляющих торговые кредиты. Им нужны хорошо капитализированные банки, чтобы иметь основания ожидать, что им вернут то, что они ссужают.
