Федеральной резервной системе предстоит принять важное решение в ближайшие недели. Рынки ожидают, что центральный банк повысит ставки на четверть процентного пункта, что означает значительное замедление исторически сложившегося темпа повышения ставок. Обратный вызов, если он будет реализован, будет иметь уважительную причину — повышение ставок, похоже, начинает работать.
Годовой темп инфляции в декабре снижался в течение шести месяцев подряд и, похоже, продолжит замедляться. Есть еще один признак того, что повышение ставок ФРС работает: количество денег в экономике сократилось в декабре. Рост М2 — меры денежной массы в экономике, которая включает наличность в обращении, остатки в розничных фондах денежного рынка, сберегательные депозиты и многое другое — замедлялся в течение последних двух лет после резкого скачка в 2020 году, но в декабре цифры показывают снижение. Темпы роста денежной массы в декабре составили -1,3% по сравнению с прошлым годом, что является самым низким показателем за всю историю и первым в истории снижением М2 на основе всех доступных данных.
ФРС начала отслеживать этот показатель в 1959 году. Ноябрьский рост уже составил 0,01%, что значительно ниже пикового роста в 27% в феврале 2021 года. Падение указывает на охлаждение экономики и сильную передачу более высоких ставок, которая, казалось бы, подпитывает недавние опасения рецессии. Однако метрика сигнализирует не о сильном экономическом спаде. M2 по-прежнему на 37% выше, чем до пандемии, несмотря на одно из самых резких замедлений. Другими словами, объем ликвидности в системе остается высоким, говорят экономисты, что является признаком того, что необходимо сделать больше для нормализации экономики. «Домашние хозяйства по-прежнему сидят на большей части этих [2020] депозитов», — говорит Вирал Ачарья, бывший заместитель управляющего Резервного банка Индии и нынешний профессор экономики Нью-Йоркского университета, имея в виду стимулирующие чеки, которые привели к резкому увеличению банковских депозитов в 2020 году. Это не единственная причина, по которой M2 подскочила и быстро падает. Для этого мы можем посмотреть на балансовые действия ФРС. «Количественное смягчение» или покупка облигаций ФРС во время пандемии помогли оживить экономику и баланс центрального банка, подняв его почти до 9 триллионов долларов США. Теперь ФРС урезает свои общие активы путем так называемого количественного ужесточения, что снижает ликвидность. Совокупные активы ФРС сократились на 5,3% 18 января по сравнению с прошлогодним пиком, но баланс по-прежнему более чем вдвое превышает 4,1 трлн долларов США в феврале 2020 года до начала пандемии. Это большие деньги, но ФРС не хочет рисковать переворотом на финансовых рынках, ускоряя ужесточение. ФРС «не хочет превращать ужесточение денежно-кредитной политики в эпизод финансовой нестабильности», — сказал Ачарья, который вместе с тремя другими экономистами опубликовал в августе статью под названием «Почему сокращение балансов центральных банков является сложной задачей».
В конечном счете, по мере дальнейшего отступления M2, он должен продолжать способствовать сдерживанию инфляции, поскольку падение денежных резервов ограничивает спрос и снижает «способность поддерживать банковские кредиты и другое финансирование для домашних хозяйств, фирм и операций на финансовых рынках», — сказал Натан Шитс, глобальный руководитель Citi, экономист. Но инвесторы не должны предполагать, что снижение M2 автоматически сигнализирует о замедлении экономического роста, пишет Ричард Фарр из Merion Capital Group. По его словам, M2 «должен упасть как минимум еще на триллион долларов», чтобы иметь значение.
