По мнению Deutsche Bank (DBK), в то время как внимание было сосредоточено на отдаленной, но катастрофической возможности дефолта США по своим долгам, инвесторы, возможно, захотят больше сосредоточиться на облигациях компаний.
Цикл бумов и спадов возвращается в 2023 году, и корпоративные дефолты станут более нормальными по сравнению с последними 20 годами, написали стратеги Джим Рид и Стив Каприо в 25-м ежегодном исследовании DB по дефолту.
"Наши индикаторы цикла сигнализируют о неизбежности волны дефолта", - написал Рид. "Самая жесткая политика ФРС и ЕЦБ за последние 15 лет сталкивается с высоким левереджем, основанным на ограниченной марже. И с тактической точки зрения наш индикатор кредитного цикла в США выдает инвесторам самый высокий сигнал предупреждения о непандемиях со времен до GFC".
Дефолты по высокодоходным долговым обязательствам США (NYSEARCA:JNK) (NYSEARCA:HYG) должны достичь пика в 9% в четвертом квартале 2024 года, говорится в исследовании. По данным Fitch, ставка дефолта по высокодоходным облигациям составила всего 0,5% в 2021 году и 1,3% в 2022 году, которое только что повысило свой прогноз на 2023 год с 4,5% до 5%.
"Масштабы и продолжительность этого цикла могут удивить", - сказал Рид. "Хотя наши прогнозы предполагают лишь возвращение цикла бумов и спадов, а не шок в стиле GFC".
"Мы подозреваем, что следующая рецессия станет первой со времен технологического пузыря в США, которая причинит больше боли кредитным рынкам, чем реальной экономике", - добавил он. "Корпоративное кредитное плечо повышено. А глобальные кредитные рынки получают большую часть своих доходов от производства и продажи физических товаров, чем реальная экономика в целом".
"В будущем корпорации, скорее всего, потеряют ценовую власть при продаже физических товаров из-за увеличения запасов и смещения спроса после ковида с товаров на услуги. Но затраты на рабочую силу, вероятно, останутся высокими из-за сокращения населения трудоспособного возраста и желания потребителей компенсировать почти 2-летний отрицательный рост реальной заработной платы".
Такой сценарий окажет давление на маржу и помешает центральным банкам прийти на помощь с помощью количественного смягчения. Рид отметил, что небольшой спад ВВП при высоком левередже и меньшей политической поддержке может привести к "существенному разрыву" между кредитными рынками и реальной экономикой.
