Экономические сдвиги от деглобализации и протекционизма к огромным достижениям в области технологий озадачивали экономистов за последнее десятилетие, и большинство из них не смогли предсказать недавний всплеск инфляции, оставив центральные банки позади кривой и поспешив контролировать цены.
Лагард, которая взяла под контроль ЕЦБ всего за несколько месяцев до начала пандемии коронавируса, утверждала, что впереди более неопределенный мир, поэтому нужна большая гибкость, а не новые мандаты. «Если мы вступим в эпоху, когда инфляция будет более нестабильной, а передача денежно-кредитной политики более неопределенной, сохранение этого глубокого якоря для формирования цен будет иметь важное значение», — сообщила она на мероприятии МВФ в Вашингтоне. «Но это не означает, что способ, которым мы проводим денежно-кредитную политику, останется прежним».
Одно из ключевых изменений связано с доминированием «суперзвездных» фирм в цифровом мире, таких как облачные сервисы, электронная коммерция, интернет-поиск и, возможно, искусственный интеллект. Очень крупные фирмы меньше зависят от внешнего финансирования и имеют меньшую долю рабочей силы, поэтому они менее чувствительны к изменениям процентных ставок и, как следствие, подрывают способность центрального банка управлять экономикой.
Как утверждает Лагард, обратный ход глобализации может пойти в другую сторону, усилив центральные банки, если фирмы сократят свои цепочки создания стоимости посредством «ниаршоринга» или «френдшоринга». Расположение вблизи дома также увеличит потребность в капитале, поэтому фирмы могут стать более чувствительными к изменениям процентных ставок. «Углубление капитала может повысить чувствительность экономики к изменениям процентных ставок, потенциально повышая эффективность денежной трансмиссии через канал процентных ставок», отметила она.
Проблема в том, что такие изменения также могут сопровождаться повышенной волатильностью инфляции, особенно если IT-гиганты менее чувствительны к денежно-кредитной политике, а производители больше затронуты. Растущая доля финтех-компаний в кредитовании также добавит проблем центральным банкам. Эти компании более эффективны в предоставлении кредитов экономике, но они также более чувствительны, чем обычные банки, к изменениям в окружающей среде, усиливая подъемы и спады. «Эта отзывчивость также означает, что финтех-кредитование может быть более процикличным в периоды стресса, усиливая кредитные циклы и волатильность», — добавила Лагард.
